北京时间8月17日摩根士丹利发布研究报告，将欢聚时代（NASDAQ:YY）目标股价从95.90美元下调至68.50美元，并将其股票评级从增持（Overweight）下调至持股观望（Equal-weight）。
以下为报告概要：
尽管第二季度业绩出色，但我们认为私有化进程可能遮盖该股的基本面。该股可能会在私有化的价格附近波动，上涨空间有限，所以我们下调了该股的目标股价，并将其股票评级下调至持股观望。
由于上涨空间有限，因此下调评级至持股观望：欢聚时代第二季度业绩强劲，但我们认为该股走势仍将围绕私有化进行，而不会参考基本面。私有化时机仍不确定，但由于买方财务实力雄厚而且拥有重要投票权，因此我们相信私有化进程可能会在未来12个月完成。股价可能围绕私有化报价震荡，我们的基本估值假设（之前为95.9美元）目前与68.50美元的私有化报价持平。由于只有13%的上涨空间，我们认为该股的风险回报吸引力低于其他中国互联网公司。
第二季业绩向好，但由于即将私有化，所以没有提供业绩预测：总营收同比增长61%，达到13.6亿元人民币，超出公司51%至53%的同比增长预期，较分析师平均预期也高出5%。由于管理层考虑私有化，因此欢聚时代上市以来首次没有公布营收指导性预测。non-GAAP（非美国通用会计准则）净利润同比增长17%，达到3.02亿元人民币，non-GAAP每股美国存托股份（ADS）收益为5.3元人民币，较分析师平均预期高出约8%。营业利润率环比基本持平，但同比下降9个百分点，主要源自新业务线的影响，尤其是利润率较低的用户原创内容业务。网络音乐业务的营收分享费用增加，以及对游戏广播业务的持续投资也可能影响利润率。
整体而言，我们将2015、2016和2017年的non-GAAP每股ADS收益预期分别调整-14%、-11%和9%，以反映网络游戏业务的短期增速放缓、营收构成变化对利润率的影响以及营收分享预期的增加。
